Публикация «Северсталью» финансовой отчетности по МСФО за второй квартал 2025 года вызвала оживленное обсуждение среди инвесторов. Компания традиционно считается эталоном корпоративного управления в России благодаря прозрачности, регулярным отчетам и дивидендам, а также открытому диалогу с акционерами. Несмотря на то, что текущие результаты отражают сложный период для отрасли, многие рассматривают это как возможность для долгосрочных вложений. В данном обзоре мы детально разберем рыночный контекст, ключевые финансовые метрики компании, дивидендные перспективы и инвестиционную привлекательность «Северстали» в текущих условиях.
Перед принятием любых инвестиционных решений важно глубоко анализировать компанию. Для получения актуальной аналитики и новостей подписывайтесь на наш Telegram-канал.
«Северсталь» — это классический пример вертикально интегрированного холдинга, который контролирует всю цепочку создания стоимости: от добычи железной руды до производства высокотехнологичной стальной продукции и ее дистрибуции. Такая структура позволяет компании эффективно управлять издержками. Все производственные активы компании сконцентрированы в России.
🔧 Конъюнктура рынка: цены на сталь
Фундаментальный анализ «Северстали» необходимо начинать с оценки рыночной среды. В настоящее время цены на сталь, судя по всему, прошли нижнюю точку падения, однако давление сохраняется. В годовом выражении стоимость горячекатаного проката все еще демонстрирует снижение примерно на 10%. Текущий ценовой уровень сопоставим с показателями 2023 года (около 51 800 рублей за тонну), что на фоне совокупной инфляции за два года в ~20% выглядит достаточно напряженно. Ключевое конкурентное преимущество «Северстали» в этой ситуации — одна из самых низких себестоимостей производства в отрасли, что позволяет ей оставаться рентабельной там, где другие игроки могут нести убытки.
📊 Ключевые финансовые результаты 2КВ 2025
Финансовые показатели отчетного периода подтвердили влияние рыночного спада:
Выручка сократилась на 16% в годовом сопоставлении, составив 185,5 млрд рублей. Основные причины — снижение цен реализации и сдвиг в ассортименте в сторону менее маржинальной продукции.
EBITDA упала более значительно — на 36%, до 39,3 млрд рублей, вернувшись к уровням 2019 года. Соответственно, рентабельность по EBITDA снизилась на 7 п.п. до 21%.
Свободный денежный поток (FCF) оказался под давлением масштабной инвестиционной программы, сократившись на 85% до 3,6 млрд рублей. Руководство подтвердило приверженность стратегическим проектам даже в условиях снижения прибыли.
Чистая прибыль уменьшилась на 55%, до 15,7 млрд рублей.
Обратите внимание: На основании каких данных составляются аналитические отчеты по недвижимости.
На фоне этих данных выделяется исключительно сильная позиция компании по долговой нагрузке. После использования накопленных средств («копилки») «Северсталь» практически не имеет долгов. Коэффициент чистый долг/EBITDA составляет рекордные 0.01x, что является лучшим показателем в металлургическом секторе.
📄 Операционные показатели: рост на низкой базе
Операционная деятельность показала позитивную динамику, однако она во многом обусловлена низкой базой сравнения прошлого года и плановым характером работ:
• Производство чугуна: +35% г/г, до 2.7 млн тонн.
• Производство стали: +8% г/г, до 2.5 млн тонн.
• Продажи металлопродукции: +4% г/г, до 2.79 млн тонн.
Общая тенденция показывает, что темпы роста замедляются. На объемы продаж также повлияла активность собственных торговых компаний холдинга.
💸 Оценка компании и дивидендная политика
Оценка «Северстали» на текущий момент выглядит сбалансированной, несмотря на отраслевые сложности:
• P/E (цена/прибыль) = 8.5. Для сравнения: в 2023 году — 7.1, в 2021 — 3.6, в 2020 — 14.6.
• EV/EBITDA (стоимость предприятия/EBITDA) = 4.7. В 2023 году — 4.4, в 2021 — 2.7, в 2020 — 7.0.
Текущие мультипликаторы не сигнализируют о существенной переоцененности бумаг.
Что касается дивидендов, то руководство четко обозначило свою позицию: выплаты не планируются в ближайшей перспективе. Возобновление дивидендных платежей будет напрямую зависеть от восстановления спроса и роста цен на продукцию, что, в свою очередь, увязано со снижением ключевой ставки ЦБ. Базовым ориентиром для компании является ставка на уровне 12%, тогда как текущее значение составляет 18%.
⭐ Итоговый вывод
Отчет за 2 квартал 2025 года, ожидаемо, оказался слабым. Отрасль продолжает находиться под давлением низких цен на сталь, а для устойчивого восстановления необходимо начало цикла снижения процентной ставки. Положительными моментами можно считать безупречную долговую позицию компании и реализацию инвестиционной программы, которая в перспективе еще больше укрепит ее конкурентные преимущества за счет снижения издержек. Худшее для котировок, вероятно, уже позади, однако явного дисконта для входа в настоящее время не наблюдается. «Северсталь» остается качественным активом для мониторинга и потенциального включения в портфель при появлении более благоприятных рыночных сигналов.
А у вас есть в портфеле акции «Северстали»? Делитесь своим мнением в комментариях!
Для получения регулярных обзоров по дивидендным акциям, облигациям, криптовалютам и готовым портфельным решениям подписывайтесь на наш Telegram-канал.
Больше интересных статей здесь: Недвижимость.
Источник статьи: Северсталь отчет за 2 квартал 2025 года по МСФО. Худшее уже позади? .
