Эта статья представляет собой подробный обзор токенизированных ценных бумаг — цифровых активов нового поколения. Мы разберем, что они собой представляют, как устроен процесс их создания и обращения, а также рассмотрим ключевые проекты, формирующие этот рынок. Отдельное внимание будет уделено основным рискам и текущим регуляторным вызовам в этой динамично развивающейся области.
Что такое токенизированные ценные бумаги и как они работают?
Токенизированные ценные бумаги — это цифровые токены, выпущенные на блокчейне и представляющие право собственности на традиционные финансовые активы, такие как акции, облигации или доли в фондах. По своей сути, токенизация — это процесс преобразования прав на реальный актив в цифровую форму, что позволяет торговать им с помощью технологии распределенного реестра. Вместо бумажного сертификата или записи в реестре депозитария инвестор владеет криптографическим токеном, который является цифровым аналогом этой доли. Важно понимать, что такой токен не является самостоятельным активом — он обеспечен физическим активом 1:1 и предоставляет те же экономические права, что и его традиционный аналог.
Работа экосистемы токенизированных ценных бумаг строится на нескольких ключевых этапах, обеспечивающих связь между реальным миром и блокчейном:
1. Обеспечение и хранение базового актива: Первый шаг — выделение и сохранность реального актива, который будет токенизирован. Эту функцию выполняет доверительный управляющий или кастодиан — лицензированная финансовая организация (часто банк или специализированная компания). Она приобретает и хранит, например, акции компании, гарантируя, что каждый выпущенный цифровой токен имеет реальное обеспечение. Это фундамент доверия ко всей системе.
2. Эмиссия цифровых токенов: На следующем этапе эмитент создает на блокчейне цифровые токены, которые представляют права на активы, находящиеся на хранении. Для этого используются смарт-контракты — программные алгоритмы, которые автоматически управляют жизненным циклом токена: выпуском, передачей прав и, при необходимости, погашением. Токены часто соответствуют популярным стандартам, таким как ERC-20 в сети Ethereum, что обеспечивает их совместимость с различными кошельками и биржами. Весь процесс выпуска строго регулируется и должен соответствовать законодательству юрисдикции, в которой работает эмитент.
3> Торговля и обращение: После выпуска токенизированные ценные бумаги могут торговаться на специализированных площадках: как на централизованных биржах, так и в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi). Это открывает возможность для торговли 24/7, часто с более низкими комиссиями и без необходимости в традиционном брокерском посредничестве. Цена токена при этом привязана к стоимости базового актива на традиционном рынке.
Таким образом, система сочетает в себе прозрачность и эффективность блокчейна (который фиксирует все операции с токенами) и надежность традиционного финансового посредничества (который гарантирует обеспеченность токенов реальными активами).
Стейблкоины и токенизированные ценные бумаги: открытие глобального доступа к рынкам США
Доступ к американскому фондовому рынку для международных, особенно розничных, инвесторов долгое время был сопряжен с трудностями: высокие комиссии, сложные процедуры открытия счетов, регуляторные барьеры и разница в часовых поясах. Токенизация в сочетании со стейблкоинами предлагает революционное решение этой проблемы.
Токенизированные акции ведущих американских компаний, выпущенные регулируемыми платформами, позволяют инвесторам по всему миру приобретать доли в реальных активах напрямую через блокчейн, минуя традиционные инфраструктурные ограничения. Ключевую роль в расчетах играют стейблкоины — цифровые валюты, привязанные к фиатным деньгам, таким как доллар США (USDC, USDT). Они выступают в роли «цифрового доллара», обеспечивая быстрые, дешевые и беспрепятственные трансграничные платежи за токенизированные активы.
Развитие регуляторной базы, например, обсуждение закона GENIUS Act в США, направлено на создание четких правил для стейблкоинов. Это может стать катализатором для дальнейшего роста рынка. В перспективе мы можем увидеть формирование замкнутого цикла ликвидности, где капитал в форме стейблкоинов может мгновенно инвестироваться в токенизированные ценные бумаги и выводиться из них, создавая полностью цифровую и глобальную финансовую экосистему поверх блокчейна.
Ведущие проекты на рынке токенизированных ценных бумаг
Backed Finance
Backed Finance — швейцарская финтех-компания, ставшая заметным игроком после партнерства с биржей Kraken. В мае 2025 года Kraken анонсировала предложение более 50 токенизированных акций и ETF для клиентов за пределами США, используя инфраструктуру Backed. Компания специализируется на выпуске токенов, представляющих акции (например, bCSPX для индекса S&P 500 или bNI225 для индекса Nikkei 225), облигации и другие активы.
Каждый токен Backed (например, bAAPL для Apple) полностью обеспечен соответствующим активом, который хранится у лицензированного кастодиана. Токены являются свободно передаваемыми, что позволяет хранить их в личных кошельках и использовать не только на биржах, но и в протоколах DeFi. Backed работает в рамках швейцарского Закона о технологии распределенного реестра (DLT Act) и использует оракулы Chainlink для предоставления прозрачных доказательств резервов (Proof of Reserve).
Источник: https://backed.fi/
Swarm
Swarm — это европейская платформа, позиционирующая себя как мост между традиционными финансами (TradFi) и децентрализованными финансами (DeFi). Ее цель — обеспечить регулируемую токенизацию широкого спектра активов, включая акции, облигации, недвижимость и даже углеродные кредиты, с возможностью их торговли 24/7.
Платформа, базирующаяся в Германии, находится под надзором местного регулятора BaFin. Swarm выпускает токенизированные ценные бумаги с одобренным проспектом в Лихтенштейне, что позволяет предлагать их розничным инвесторам по всему Европейскому союзу без установления минимальной суммы входа, демократизируя доступ к инвестициям.
Источник: https://swarm.com/#:~:text=Tokenize%20your%20assets
Dinari
Dinari — американский проект, нацеленный на демократизацию доступа к рынку акций США через технологию блокчейн. Его основной продукт, dShares, — это токены стандарта ERC-20, представляющие дробное владение акциями и ETF. Каждый токен обеспечен базовым активом в соотношении 1:1.
Отличительная черта Dinari — серьезный подход к регулированию. Компания зарегистрирована в SEC в качестве трансферного агента, а выпуск токенов для неамериканских инвесторов осуществляется в соответствии с Положением S. Помимо услуг для розничных инвесторов, Dinari предлагает предприятиям API и инструменты для интеграции токенизированных активов в их собственные продукты.
Источник: https://dinari.com/
Securitize
Securitize — одна из самых известных и регулируемых платформ в индустрии цифровых ценных бумаг. Компания предоставляет комплексное решение для первичного размещения (токенизации) и вторичной торговли активами, работая с крупными институциональными игроками, такими как BlackRock, KKR и Hamilton Lane.
Регуляторный статус Securitize впечатляет: в США она имеет лицензии брокера-дилера и альтернативной торговой системы (ATS) от SEC и FINRA, а в Европе — лицензию брокера-дилера в соответствии с MiFID II от регулятора Испании (CNMV). Это позволяет ей на законных основаниях выпускать токены и организовывать их торговлю для квалифицированных инвесторов по обе стороны Атлантики.
Источник: https://securitize.io/
Риски и проблемы
Риск контрагента и кастодиальный риск
В отличие от полностью децентрализованных криптоактивов, токенизированные ценные бумаги не устраняют зависимость от традиционных финансовых посредников. Инвестор должен доверять эмитенту и кастодиану, которые обеспечивают связь токена с реальным активом. В случае банкротства, мошенничества или операционной ошибки у этих организаций токен может потерять свою стоимость, так как его обеспечение окажется под вопросом. Это классический финансовый риск, перенесенный в цифровую среду.
Технологические риски и риски смарт-контрактов
Инфраструктура токенизированных ценных бумаг основана на блокчейне и смарт-контрактах, которые не застрахованы от ошибок. Уязвимости в коде контракта могут привести к потере средств или несанкционированной эмиссии. Кроме того, существуют риски, связанные с самой блокчейн-сетью: возможны атаки, сбои в работе или проблемы с масштабируемостью, которые могут повлиять на доступность и безопасность активов.
Регуляторная неопределенность
Токенизированные ценные бумаги находятся на стыке двух строго регулируемых сфер: традиционных финансов и криптоиндустрии. Регуляторные подходы в разных странах сильно различаются и продолжают формироваться. Например, в США SEC пока не одобрила публичные предложения токенизированных акций для розничных инвесторов-резидентов, что вынуждает платформы ограничивать свою деятельность. Отсутствие единых глобальных стандартов создает правовую неопределенность: проект, легальный в одной юрисдикции, может столкнуться с претензиями в другой, что создает дополнительные риски для инвесторов и эмитентов.
Больше интересных статей здесь: Недвижимость.
Источник статьи: Гайд по токенизированным ценным бумагам и ведущим проектам.
